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原标题:分级基金操作转型 优先级收益或旱涝保收

浏览次数:65 时间:2019-10-28

  证券时报记者 刘明

  小王是深圳的一位80后白领,从事外贸工作,平时没时间理财,手头上稍微积攒了点钱便放到银行做半年或一年的定期存款,期望获得相对高一点的稳定收益。目前银行半年期的定存年利率为3.3%,一年期的年利率为3.5%,而半开放式分级债基A类份额平均约定年收益率为4.7%。如果小王将10万元一年定期存款,改为购买半开放式分级债基A类份额,一年后大约可以多获得1200元收益。

  本报记者 姚博海 北京报道

  笔者近日走访深圳银行网点时发现一件有趣的事情。一位中国大妈指着电脑屏幕上近日奇高的交易所国债回购利率,对银行理财经理说,“现在回购利率都好几十,你们银行怎么连6个点的理财产品都没有。”

  证券时报记者 刘明

  作为曾经的金融创新产品,随着到期日的临近,首批封闭式分级基金的转型引起了投资者与基金从业者的关注。4月10日,长盛同庆转型方案获得持有人大会通过,4月16日,瑞福分级也公布了其转型方案。尽管在总体设计上,两只基金颇为相似,但值得注意的是,细节上的设置却很可能对投资者未来的收益产生较大影响。

  上述情形是近期资金面紧张与银行理财产品仍然保持原有水平的体现。短期资金面的紧张或许只是数日或数周,而银行理财产品期限至少一月以上,两三个月的较多,期限不匹配是银行理财产品收益不能像回购利率一样高的重要原因。

  作为债券型基金的创新品种,分级债基的发展时间不足两年,分级债基A类份额(约定收益)的发展时间同样短暂。作为低风险的约定收益品种,分级债基A类份额分上市交易与不上市交易两种模式。在分级债基A类份额中,上市交易的品种设计相对复杂,二级市场交易也并不活跃;而不上市交易的,即半开放式品种,设计相对简单,且定期(基本为半年)打开申赎一次,投资者可获得较为确定的约定收益并能回收本金,且在银行申赎,较为适合银行渠道的低风险投资者。虽然半开放式品种不属于交易型基金,但比较适合分级债基A类份额的投资者,也是目前分级债基A类份额发展的主要方向。

  同庆PK瑞福

  大妈要求6个点的收益,与目前银行间年化4-5个百分点的理财产品收益确实有差距。不过,在笔者看来,目前尚不能定期打开申赎的分级股基(含指基)的A类份额若能定期开放申赎,将能很好地对接许多中国大妈的理财需求。若能有政策突破,将是很好的事情。

  半开放式渐成主流

  4月10日,长盛同庆基金召开基金持有人大会,其最新转型方案获得持有人高票通过。长盛基金(微博)《转型方案说明书》显示,到期后的长盛同庆将重新设置3年的开放式分级基金运作期,基金将转型为同庆中证800指数型分级基金(中证500加上沪深300)。原同庆A、B份额首先折算为母基金份额,然后再按4∶6的比例重新拆分为新的稳健类份额和激进类份额。其中,稳健类(下称同庆A)约定收益为一年期定存利率+3.5%。

  从投资范围来看,目前分级基金主要有分级股基与分级债基两类,分级股基均为合并募集,A、B类分开上市(国投瑞银瑞福分级例外);分级债基的主流则是A、B两类分开募集,B类单独上市,约定收益的A类定期打开申赎,A类的销售渠道主要为银行渠道。

  分级债基A类份额的发展历程与分级债基息息相关。2010年9月成立的富国汇利开创了债基的分级时代,此后,大成景丰、天弘添利等分级债基快速扩容。截至今年5月4日,已有20只分级债基。另有信达澳银稳定增利分级已经结束募集,将于近日成立;国联安双佳信用分级今日起售。

  4月16日,作为市场上首只分级基金,瑞福分级也公布了其转型方案。方案显示,到期后的瑞福分级将转型为深证100指数型基金,自约定收益起算日起进入3年的分级运作期;分级运作期内瑞福优先(稳健类份额,下称瑞福A)每6个月开放一次赎回,瑞福进取(激进类份额,下称B)封闭运作并上市交易;3年后转型为上市开放式基金(LOF)、不再分级运作。

  从约定年化收益来看,分级股基A类多为一年定存利率+3.5%,分级债基A类多为一年定存利率×1.35等;以目前存款利率看,分级股基约定收益多在6%-7%,分级债基A类约定收益约为4%。不同点在于,分级债基A多不上市,每6个月开放申赎一次,投资者可获得稳定预期收益;而分级股基A上市交易,每年以基金份额形式获取约定收益,本金只能在二级市场买卖,可能出现亏损。

  分级债基大致有三种运作模式。第一类为完全封闭式,这类产品两类份额统一募集,分别上市交易,有固定到期日,封闭期一般在2~5年,以3年居多,到期后转为开放式上市基金(LOF)。最初的富国汇利、大成景丰即为此类,目前这类产品共有5只。第二类为完全开放式,这类产品无固定到期日,两类份额统一募集,分别上市交易,具有配对转换机制,母基金为完全开放式,可申购赎回。目前这类产品有嘉实多利、中欧鼎利、国泰信用互利3只。第三类即为半开放式,产品有到期时间,两类份额分开募集,B类封闭单独上市交易,A类不上市,定期(一般为6个月)开放申赎,运作期结束后转为LOF,这类产品共有12只。

  在分级运作期内,A、B的份额将维持1:1的比例。基金的资产净值将优先满足瑞福优先的本金及约定收益,剩余的基金资产归瑞福进取享有。瑞福优先的约定年化收益率为“一年期银行定期存款利率(税后)+3%”。如果瑞福进取净值小于或等于0.25元,或瑞福优先份额小于5000万份,该基金提前结束。

  若是分级股基也分开募集,B类单独上市,A类定期开放,那么这些相对稳定高收益的A类无疑会在银行渠道大受欢迎。由于历史原因,分级股基中已有此类特例,那就是国投瑞银瑞福深证100指数分级基金,该基金B类瑞福进取单独上市,瑞福优先约定年化收益为一年定存利率+3%,每6个月打开一次申赎。由于较高的约定年化收益,瑞福优先在去年7月份转型与今年2月首度打开申赎时都获得资金踊跃认购。

  目前,第三类即半开放式已成为分级债基主流,其A类份额单独销售,约定收益率也在银行渠道最受欢迎。相比分级股基(含指基)A类份额,分级债基A类份额上市交易品种几乎没有任何优势。而分级股基A类份额缺乏在银行渠道单独销售产品,分级债基A类份额的半开放式产品优势便凸现出来。

  尽管在设定上颇为相似,但值得注意的是,细节上却有所不同。国投瑞银总经理助理刘凯表示,就A类产品而言,市场上的分级基金目前基本都是设置为一年期定存利率加上一个盈利比例。但投资者需注意的是,除了瑞福A外,其它A类产品都是上市交易,由于存在折价率问题,投资者的实际收益可能无法达到承诺的标准。

  虽然分级股基A类打开申赎会受资金追捧,不过根据去年年初实施的《分级基金产品审核指引》,只有分级债基才能分开募集,B类单独上市。分级股基中瑞福分级属于历史遗留,比较特殊。

  分级债基A类份额锁定的投资者群体主要是追求稳定收益的低风险投资者,从这类投资者的投资偏好及投资习惯来看,在银行渠道定期开放申赎的半开放式品种也更适合他们,因为能定期拿回本金与收益。这也是目前分级债基发行的主要方向,今年以来成立的诺德双翼等5只产品以及已结束募集与在售的2只产品都属于此类型。

  此外,在指数标的的选择上,长盛同庆选择的是中证800,而瑞福分级则是深证100,好买基金研究员陆慧天认为,深证100的成长性和波动性较好,从2006年至今,深证100指数的涨幅为230%左右,而沪深300仅为160%。波动性是考虑杠杆基金时非常重要的一点,从近5年的波动率分析,深证100指数为64.17%,高于沪深300的59.49%。

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