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原标题:轻工造纸行业研究周报:市场关注度回升,建议配置定制家居

浏览次数:168 时间:2019-11-06

财经频道,上周大盘温和上涨站稳3400点,全周收涨1.13%,轻工制造表现弱于大盘(家用轻工>包装印刷>造纸)。我们推荐的组合中,金牌厨柜表现强势,再次位列家用轻工板块单周涨幅第一,并在周内再创上市后新高。截至上周末,我们周报中推荐的定制家居标的已全部完成三季报披露。虽然五家公司前三季度收入和业绩增长皆表现良好,但就单季收入增长来看仍存在较大差异,其中,金牌厨柜和欧派家居(特别是橱柜业务)超预期,志邦股份符合预期,好莱客和索菲亚略低预期。从家具行业收入增速来看,6月为目前的峰值,7、8、9三月逐月放缓,但仍有10%以上的增速。我们认为,去年下半年地产销售增速放缓,确实在一定程度上影响了家具行业和企业收入的增长。不过相关企业在前端销售上的调整,在成为收入增长变化核心原因的同时,也折射了行业的现状。以低于预期的两家公司为例,好莱客在年中开始实施“小店换大店”,部分门店在三季度停业装修成为收入增速放缓的主要原因;索菲亚则是因为产品提加导致客流量下滑,从而使得收入增速减缓。结合目前行业和企业的情况来看,我们认为现在定制家居依旧是家具行业乃至轻工行业中最具成长性的领域,而在地产加持减弱的背景下,企业的增速正回归正常水平。在前端拥有大店,功能划分明确、产品展示效果突出,到店体验良好的品牌才能有效提升客户转化率。另一方面,目前消费者对于定制家居产品的价格敏感度仍然较高,市场份额的抢占依旧是现在的主旋律,而执着于追求高额利润只会加速客户的流失。现阶段定制家居企业加强对经销商、终端门店的管理和掌控,贯彻落实并积极推广企业销售策略尤为重要。虽然现在定制家居行业没有进入C端品牌竞争的阶段,但不同品牌给予经销商的支持、利润空间等都存在极大差别。因此,定制家居企业提升经销商对品牌的忠诚度、依赖度,将经销环节打造成品牌力竞争可能会是未来较为确定的发展方向。本周,我们持续推荐定制衣柜龙头白马索菲亚、具备业绩多点爆发潜质,估值优势明显的好莱客,渠道、产能、品牌三驱共振的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略的欧派家居,同时建议关注软体家具龙头,产品线日臻完善,进军定制家居的顾家家居,性价比优势明显,衣橱柜协进发展的志邦股份。在其他家用轻工方面,我们建议关注产品多元化,上市扩充婴童用品产能,将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。

上周,大盘下跌0.35%,轻工制造表现弱于大盘(包装印刷>家用轻工>造纸)。我们推荐的组合中,金牌厨柜表现强势,再次位列家用轻工板块单周涨幅第一,并在周内再创上市后股价新高。2017年前9月家具行业出口金额累计值364.31亿美元,同比增长4.9%,增速环比前8月下降0.3pct,较去年同期上升13.6pcts。2017年前9月限额以上家具零售额累计2,145亿元,同比增长13.30%,增速自2017年以来逐月提高,并且明显高于同期社零额增速(10.4%)。受7、8月地产销售数据低预期的影响,家具板块和个股已历经一轮下调。而近期伴随三季报披露临近,特别是在金牌厨柜公告前三季度业绩翻倍的公告后,市场对于家具板块尤其是定制家居的个股关注度开始提升,情绪逐步回暖。今年作为2016年地产小阳春后周期持续释放的一年,家具企业都将获得较高增长,特别是定制家居企业,三季报基本都将保持高速,甚至预期的增长。现阶段市场风格切换,资金开始逐渐回归业绩确定性强、增长稳健和增速较快的个股。而在此市场背景之下,借定制家居公司三季报业绩确定高增之力,相关标的将迎最佳配置时点。本周,本周,我们持续推荐定制衣柜龙头白马索菲亚、具备业绩多点爆发潜质,估值优势明显的好莱客,渠道、产能、品牌三驱共振的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略的欧派家居,同时建议关注软体家具龙头,产品线日臻完善,进军定制家居的顾家家居,性价比优势明显,衣橱柜协进发展的志邦股份。在其他家用轻工方面,我们建议关注产品多元化,上市扩充婴童用品产能,将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。

上周大盘小幅调整全周收跌0.11%,轻工制造表现强于大盘(造纸>家用轻工>包装印刷)。造纸行业方面,1)9月以来,国内包装纸价格迎来大涨,其中,箱板纸和瓦楞纸价格月度环比分别上涨20.64%和22.59%,同比上涨86.68%和164.35%。禁废令出台后国废价格持续走高,是推动包装纸价格在9月大幅上涨的主要原因。而目前来看,四季度国家批复新进口配额的预期较弱,预计短期内国废涨价趋势难以拐头。另一方面,进入10月,包装纸将进入传统需求旺季,因而四季度包装纸价格走强的驱动因素尚存。本周我们持续推荐,包装纸三巨头之一,中报业绩靓丽的山鹰纸业,并建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业。2)文化纸方面,我们坚持此前,受浆价和纸价双双走强推高行业利润水平的观点。同时,就10月来看,目前浆价涨幅已开始收敛,且本月将有新的纸浆到港(订货价基本等于7月的价格水平),预计贸易商囤货现象将会减少,浆价有望企稳甚至回调。双胶纸和铜版纸的价格目前处在相对高位,若10月浆价下调行业整体利润还有提升空间。因此,纸浆自给率较高的企业将优先受益。此外,叠加文化纸需求淡季临近结束的因素,我们看好文化纸再提价预期。本周,文化纸方面我们继续推荐推荐拥有优秀管理能力,明年将迎产能全面释放的太阳纸业。

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